Apa yang Terjadi dengan Terra (LUNA), Dan Bisakah Itu Terjadi Lagi?
 |
| Terra Luna |
Seconds.id TerraUSD (UST) adalah stablecoin yang dibangun di atas blockchain Terra dan dirancang untuk selalu mempertahankan nilainya sebesar $1, atau terkadang dikenal sebagai "dipatok" terhadap dolar AS. Idenya adalah bahwa apa pun yang terjadi, nilai UST harus selalu bernilai $1, terlepas dari kondisi pasar atau peristiwa makro apa pun.
Itu dipatok pada 9 Mei, kehilangan nilainya secara drastis dalam hitungan hari, dan sekarang hampir tidak berharga pada tulisan ini, melayang sekitar 2 sen per UST. Menggemakan Krisis Keuangan 2008, mereka yang berinvestasi di UST telah kehilangan sebagian besar dana mereka.
Sebuah firma hukum Korea Selatan, LKB & Partners, menggugat Do Kwon dan Daniel Shin, pendiri Terraform Labs, perusahaan yang mengembangkan Terra blockchain, atas nama lima investor dengan akumulasi kerugian sekitar 1,4 miliar won Korea ($ 1,1 juta) atas beberapa tuduhan termasuk penipuan. Investor lain juga mengorganisir untuk meluncurkan tuntutan hukum mereka sendiri, berpusat pada apakah Terraform Labs telah mewakili produk dan risiko investasinya secara akurat.
Bagaimana bisa sebuah "stablecoin" menjadi begitu tidak stabil? Untuk menjawab pertanyaan itu, kita perlu membahas apa itu stablecoin, mengapa mereka ada sejak awal, bagaimana cara kerjanya, dan terakhir, apa yang sebenarnya terjadi di sini. Kami akan mengakhiri dengan panduan umum untuk orang-orang yang mempertimbangkan untuk membeli stablecoin di masa mendatang.
Apa itu Stablecoin?
Stablecoin adalah mata uang kripto apa pun yang dipatok pada harga aset stabil, seperti komoditas seperti emas atau mata uang fiat seperti dolar AS. Bergantung pada mekanismenya, beberapa stablecoin terkait dengan Organisasi Otonomi Terdesentralisasi (DAO) yang mengontrol penerbitan dan penetapan harga.
- Mekanisme yang dibangun di atas arbitrase pasti akan rusak. Tidak ada arbitrase yang berkelanjutan
- Minat yang tinggi untuk mempertaruhkan tidak berkelanjutan (pikirkan bagaimana bank menghasilkan keuntungan
- Lakukan due diligence Anda. Pelajari bagaimana mekanismenya bekerja dan apakah itu dapat dimanfaatkan
Mengapa perlu ada stablecoin?
Cryptocurrency sangat fluktuatif. Pada tahun 2018, seluruh pasar crypto kehilangan sekitar 70% dari nilai tertingginya di awal 2018, memasuki pasar bearish hingga akhir 2020, reli selama sekitar satu tahun, mencapai puncaknya pada pertengahan November 2021, dan telah jatuh lagi. Sejak puncak pertengahan November 2021 itu, semua cryptocurrency utama (misalnya, bitcoin, ether) rata-rata turun 50%. Ayunan intraday juga bisa tinggi; cryptocurrency dapat bergerak lebih dari 10% dalam rentang beberapa jam.
Dengan volatilitas yang begitu tinggi, itu membuat sulit, jika bukan tidak mungkin, untuk menggunakan cryptocurrency sebagai media pertukaran yang andal. Pedagang tidak mampu dibayar dengan koin yang mungkin kehilangan setengah nilainya pada hari berikutnya. Stablecoin mencoba memecahkan masalah ini dengan menstabilkan nilai koin, membuatnya kurang stabil. Dengan mengelompokkannya ke harga aset lain, nilai koin tetap stabil relatif terhadap aset itu.
Ada mekanisme berbeda yang digunakan untuk menstabilkan nilai stablecoin. Kami akan membahas tiga metode utama:
Stablecoin terpusat, dengan jaminan fiat:
Perusahaan terpusat menyimpan cadangan aset di bank atau perwalian (misalnya, untuk mata uang) atau brankas (misalnya, untuk emas) dan mengeluarkan token (yaitu, stablecoin) yang mewakili klaim atas aset yang mendasarinya. Mereka membuat stablecoin yang setara dengan jumlah aset dasar yang mereka miliki. Token digital memiliki nilai karena mewakili klaim atas aset lain dengan nilai yang ditentukan. Cadangan untuk aset tersebut diaudit secara berkala.
Tether (USDT) adalah stablecoin pertama yang mencoba ini pada tahun 2014 dan memiliki pangsa pasar terbesar dari semua stablecoin. Tiga stablecoin teratas , dalam hal kapitalisasi pasar dan volume, semuanya adalah stablecoin fiat-collateralized terpusat – Tether (USDT), USD Coin (USDC) dan Binance USD (BUSD) – yang bersama-sama menyumbang sekitar 90% dari kapitalisasi pasar stablecoin . Stablecoin jenis ini telah berhasil mempertahankan pasak mereka terhadap dolar AS setiap saat sejak awal.
Ketika TerraUSD (UST) mulai kehilangan nilainya dengan cepat, ada pelarian ke tiga stablecoin teratas karena investor mengonversi UST dan stablecoin tanpa agunan algoritmik serupa (lebih banyak lagi di bawah) ke stablecoin fiat-collateralized terpusat. Konversi ini mungkin juga memperburuk kejatuhan UST.
Stablecoin dengan jaminan cryptocurrency terdesentralisasi:
Dalam mekanisme ini, stablecoin didukung oleh aset kripto terdesentralisasi lainnya.
Salah satu contoh dapat ditemukan di stablecoin MakerDAO (DAI), yang dipatok ke dolar AS dan merangkum fitur desentralisasi. Sementara stablecoin terpusat dikendalikan oleh organisasi pusat, tidak ada satu entitas pun yang mengontrol penerbitan DAI.
Sebagai gantinya, DAI didukung oleh aset berbasis Ethereum yang dikunci sebagai jaminan dalam kontrak pintar Ethereum. Bagaimana cara kerjanya? Agunan disimpan dalam kontrak pintar, di mana dapat diakses dengan membayar kembali hutang stablecoin atau dapat dijual secara otomatis oleh kode kontrak pintar jika agunan jatuh di bawah ambang batas tertentu.
DAI menggunakan konsep posisi hutang agunan (CDP). Cara untuk memikirkan CDP adalah sebagai brankas aman yang digunakan untuk mengunci agunan sambil memiliki kemampuan untuk mendapatkan stablecoin cair, DAI. Untuk mendapatkan kembali aset yang diagunkan, pengguna harus mengembalikan DAI yang dipinjamkan bersama dengan biaya tambahan. Untuk mencegah likuidasi, DAI overcollateralized (lebih lanjut tentang itu di bawah). Karena mekanisme ini menggunakan kontrak pintar – kode yang menjalankan sendiri – ini juga dapat dianggap sebagai stablecoin algoritme yang dijamin dengan kripto.
Masalah dengan mekanisme jenis ini adalah bahwa jaminan yang mendukung stablecoin dapat berubah-ubah karena didukung oleh aset kripto, yang mungkin kehilangan nilainya terlalu cepat. Oleh karena itu, sebagian besar proyek yang menggunakan mekanisme ini dijaminkan secara berlebihan untuk melindungi dari pergerakan harga yang tajam.
Stablecoin MakerDAO membutuhkan Rasio Likuidasi 150% – tingkat jaminan minimum yang diperlukan untuk setiap jenis brankas sebelum dianggap undercollateralized dan tunduk pada likuidasi. Misalnya, brankas dengan Rasio Likuidasi 150% akan membutuhkan nilai jaminan minimum $1,50 untuk setiap $1 DAI yang dihasilkan. Jika nilai agunan jatuh ke atau di bawah $1,49, agunan tersebut akan dilikuidasi untuk menutupi DAI yang dihasilkan selain biaya yang disebut Penalti Likuidasi. Dalam kasus peristiwa angsa hitam (seperti krisis keuangan), ini mungkin tidak memberikan perlindungan yang memadai.
MakerDAO, dibuat pada tahun 2017, adalah stablecoin terdesentralisasi tertua. Ini adalah stablecoin terbesar keempat , baik dari segi kapitalisasi pasar dan volume. Itu telah selamat dari musim dingin kripto tahun 2018 dan kesengsaraan penguncian Covid tahun 2020, dan ketika UST runtuh, investor memandang DAI sebagai pelarian ke tempat yang aman.
Stablecoin yang terdesentralisasi dan tanpa jaminan:
Mekanisme ini memastikan stabilitas nilai koin dengan mengontrol pasokannya melalui algoritme, yang dijalankan oleh kontrak pintar.
Dalam beberapa hal ini tidak berbeda dengan bank sentral, yang juga tidak bergantung pada aset cadangan untuk menjaga nilai mata uangnya tetap stabil. Perbedaannya adalah bahwa bank sentral, seperti Federal Reserve, menetapkan kebijakan moneter secara publik berdasarkan parameter yang dipahami dengan baik, dan statusnya sebagai penerbit alat pembayaran yang sah memberikan kredibilitas kebijakan tersebut.
Stablecoin tidak memiliki tingkat kredibilitas ini, dan TerraUSD (UST) adalah contoh dari stablecoin semacam itu.
Bagaimana cara kerja UST secara khusus?
UST memiliki mekanisme arbitrase bawaan antara UST dan koin asli blockchain Terra, Luna. Untuk membuat UST, Anda perlu membakar Luna.
Arbitrase berfungsi sebagai berikut: 1 UST selalu dapat ditukar dengan Luna senilai $1. Jika UST turun menjadi 99 sen, pedagang bisa mendapat untung dengan membeli UST dan menukarnya dengan Luna – untung 1 sen per token. Efeknya bekerja dalam dua cara: Orang yang membeli UST menaikkan harga, dan UST yang dibakar selama pertukarannya ke Luna menurunkan pasokan.
Selain itu, Luna Foundation Guard, sebuah konsorsium yang tugasnya melindungi pasak, memiliki sekitar $2,3 miliar dalam cadangan bitcoin, dengan rencana untuk memperluasnya menjadi bitcoin senilai $10 miliar dan aset kripto lainnya.
Jika UST turun di bawah $1, cadangan bitcoin akan dijual, dan UST dibeli dengan hasilnya. Jika UST naik di atas $1, pembuat akan menjual UST sampai kembali ke $1, dengan keuntungan digunakan untuk membeli lebih banyak bitcoin untuk meningkatkan nilai cadangan.
Untuk memikat para pedagang agar membakar Luna dan membuat UST, pencipta blockchain Terra menawarkan hasil 19,5% pada staking, yang merupakan terminologi kripto untuk mendapatkan bunga 19,5% pada deposit, melalui apa yang mereka sebut protokol Anchor.
Tingkat bunga yang tinggi seperti itu sama sekali tidak berkelanjutan. Seseorang harus meminjam pada tingkat seperti itu atau lebih agar pemberi pinjaman menerima bunga 19,5%. Beginilah cara bank memperoleh keuntungan: mereka membebankan bunga pinjaman yang tinggi (seperti hipotek atau pinjaman) dan memberikan bunga rendah untuk tabungan (seperti rekening tabungan tradisional atau rekening CD). Analisis pada protokol Anchor pada bulan Januari sudah menunjukkan bahwa itu merugi.
Salah satu tuduhan dalam tuntutan hukum terhadap pendiri Terraform Labs adalah bahwa protokol Anchor adalah skema Ponzi.
Apa yang salah dengan Terra (Luna)?
Pada tanggal 7 Mei, UST senilai lebih dari $2 miliar tidak dipertaruhkan (diambil dari protokol Anchor), dan ratusan juta di antaranya segera dijual.
Alasan mengapa ini terjadi masih belum ditentukan. Ada spekulasi bahwa ini mungkin serangan jahat oleh seseorang yang mencoba untuk menghancurkan UST untuk mendapatkan keuntungan dari shorting (yaitu, menjual) bitcoin. Apakah ini benar atau tidak, itu tidak relevan: tanggung jawab ada pada pengembang platform untuk menciptakan sistem yang lebih aman dan sesuai.
Baca Juga:
Terlepas dari bagaimana tepatnya hal itu terjadi, hasil dari penjualan besar-besaran ini mendorong harga turun menjadi 91 sen. Pedagang mencoba mengambil keuntungan dari arbitrase, menukar UST senilai 90 sen dengan Luna senilai $1. Namun, menurut protokol Terra, hanya UST senilai $100 juta yang dapat dibakar untuk Luna per hari. Investor panik dan berbondong-bondong untuk menjual UST mereka ketika stablecoin tidak dapat mempertahankan pasaknya. Ini memantul antara 30 sen dan 50 sen dalam seminggu setelah penurunan awal dan saat ini melayang sekitar 2 sen.
Ini lebih buruk bagi pemegang Luna. Nilai Luna telah benar-benar hilang – setelah mencapai level tertinggi di bawah $120 pada bulan April, sekarang secara efektif nol (pada tulisan ini, nilainya $0,000105).
Pelajaran untuk investor:
Pepatah lama – “tidak ada yang namanya makan siang gratis” – terdengar benar. Investor yang waspada harus memahami bahwa:
Stablecoin terus diawasi oleh regulator, terutama mengingat peristiwa terbaru ini. Karena perlindungan investor dan konsumen sangat penting, regulasi stablecoin ada di depan mata. Sementara itu, investor harus bertindak dengan hati-hati dan belajar dari Terra.